11 月 16 日，开源证券发布研究报告维持中草香料（920016.BJ）“增持” 评级。公司三季报显示，2025 年 1-9 月实现营业收入 1.72 亿元，同比增长 10.01%；归母净利润 1657.35 万元，同比下滑 49.58%，扣非归母净利润 1233.55 万元，同比下滑 39.51%。但单季度表现亮眼，2025Q3 营收 7017.71 万元，同比增长 16.05%，扣非归母净利润 680.30 万元，同比大幅增长 53.58%，呈现明显复苏态势。
生产端，公司募投项目推进顺利。一期产能逐步释放，腈类等核心产品产能爬坡成效显著；二期 “年产 2600 吨凉味剂及香原料项目” 已完成设备安装调试，于 2025 年 9 月进入试生产阶段。二期项目涵盖醇类、酯类、酮类、醛类、盐类等多类产品，将进一步丰富产品矩阵，强化日化行业配套能力，形成新的盈利增长点。
行业层面，中国香料香精市场持续扩容。艾媒咨询数据显示，2023 年市场规模达 439 亿元，同比增长 2.6%，预计 2026 年有望突破 500 亿元。随着居民生活水平提升和消费结构升级，日化、食品等下游行业的持续发展，将为公司带来广阔市场空间。
开源证券预测，2025-2027 年公司归母净利润将分别达 0.38 亿元、0.47 亿元、0.62 亿元，对应 EPS 为 0.49 元、0.61 元、0.80 元，当前股价对应 PE 分别为 45.0 倍、36.1 倍、27.5 倍，看好募投项目与二期投产带来的业绩增量。风险提示方面，需关注客户拓展、原材料价格波动及外汇汇率波动风险。
