3 月 10 日，东吴证券发布研报点评万源通（920060）2025 年年报，公司全年实现营收 11.80 亿元，同比增长 13.15%；归母净利润 1.25 亿元，同比增长 1.14%，在行业承压背景下实现业绩稳健增长，同时拟每 10 股派现 5 元（含税），总派发金额达 7602 万元，回馈股东。
2025 年万源通海内外布局同步发力，国内昆山、东台工厂高效联动实现产能扩充，海外泰国生产基地建设顺利推进，带动境外收入同比大幅增长 75.29%，全球化战略布局持续落地，显著提升了公司的贸易韧性、抗风险能力和市场响应速度。
在行业发展层面，AI 算力提升推动 PCB 行业迈入新增长周期，Prismark 预计 2029 年全球 PCB 市场将突破千亿美元，AI 服务器集群带动 PCB 高端需求释放，行业向高密度互联、高频高速等方向升级，同时产业格局呈现 “中国 + 东南亚” 双中心演进趋势，万源通的全球化布局精准契合行业发展方向。
技术研发与产品升级成为公司核心竞争力，2025 年公司研发支出 0.43 亿元，专利数量增至 91 个，研发项目覆盖光模块产品技术与高端产品可靠性升级，同时产能资源向高多层板、高频高速板等高价值量产品倾斜，匹配市场快速增长的高端需求。凭借全流程生产能力与优质客户群，公司构建起坚实的核心竞争壁垒。
东吴证券对公司未来发展持积极态度，调整 2026-2028 年归母净利润预测至 1.53 亿元、1.75 亿元、2.28 亿元，对应 PE 分别为 34.85、30.58、23.41 倍，维持 “买入” 评级。未来公司将持续深化市场拓展，提升技术壁垒，进一步增强全球市场渗透与服务能力。
