2 月 4 日，华金证券发布首次覆盖报告，给予华源控股（002787.SZ）“买入” 评级。公司传统包装主业稳健增长，同时积极布局半导体设备及核心配套领域，第二成长曲线正逐步开启。
华源控股成立于 1998 年，主营业务为包装产品研发、生产及销售，拥有金属包装全产业链服务能力和塑料包装量化生产能力。公司客户资源优质，金属包装领域合作立邦、阿克苏等化工涂料巨头，塑料包装业务服务壳牌、美孚等企业，食品包装客户涵盖娃哈哈、旺旺等知名品牌。2016-2024 年，公司营收从 10.07 亿元增长至 24.49 亿元，持续保持盈利。2025 年业绩预告显示，归母净利润预计 1.07-1.18 亿元，同比增长 50.98%-66.82%。
在半导体业务布局上，公司采取 “自主设立 + 股权收购 + 战略协同” 模式。自主培育控股子公司苏州致源真空科技，聚焦半导体分子泵研发；收购无锡暖芯半导体 51% 股权，其专注半导体温控设备，承诺 2025-2027 年三年平均净利润不低于 1000 万元；与上海寰鼎集成电路达成控股意向，完善半导体设备及耗材生态布局。同时，公司组建国际化专业团队，为业务转型提供人才支撑。
华金证券预测，2025-2027 年公司营收将分别达 25.37 亿元、27.81 亿元、30.33 亿元，归母净利润分别为 1.14 亿元、1.43 亿元、1.85 亿元，对应 PE 分别为 38.1 倍、30.5 倍、23.5 倍。报告指出，公司战略布局清晰，项目逐步落地，未来成长空间广阔，但需警惕市场竞争加剧、并购失败及业务转型不及预期等风险。
