2025 年 12 月 11 日，中邮证券发布医药生物行业公司点评报告，维持大参林 “买入” 评级。报告显示，大参林 2025 年前三季度业绩实现高速增长，盈利能力与经营质量同步提升，各业务板块呈现差异化向好态势。
财报数据显示，2025 年 Q1-3 大参林实现营业收入 200.68 亿元，同比增长 1.71%；归母净利润 10.81 亿元，同比大增 25.97%；扣非净利润 10.73 亿元，同比增长 25.93%；经营现金流净额 37.29 亿元，同比增幅达 48.60%，盈利与现金流表现均十分亮眼。
分季度看，公司业绩呈环比提速态势。2025 年 Q3 单季度，大参林实现归母净利润 2.83 亿元，同比增长 41.04%；扣非净利润 2.84 亿元，同比增幅高达 47.01%，增速显著高于前两季度。盈利能力方面，前三季度公司整体毛利率 34.82%，同比提升 0.14 个百分点；归母净利率 5.39%，同比提升 1.04 个百分点，扣非净利率也同步增长 1.03 个百分点至 5.35%。费率端，销售费用率同比下降 1.57 个百分点至 21.78%，降本增效成果凸显。
业务层面，零售与加盟分销板块协同发展。零售业务营收 163.40 亿元，虽同比微降 0.07%，但毛利率同比提升 0.44 个百分点至 37.70%，系公司优化营促销策略、整合供应链及谈降采购成本等举措见效；加盟及分销业务营收 31.99 亿元，同比增长 8.38%，依托直营式加盟店优势在弱势区域快速布局，实现收入稳步增长。
分产品来看，作为必选消费及引流品的中西成药表现稳健，收入 154.51 亿元，同比增长 5.01%；中参药材与非药品收入虽受消费力影响同比下滑，但下滑幅度在第三季度已环比收窄，且二者毛利率分别提升 0.46 个百分点、3.32 个百分点，选品迭代策略初显成效。
门店布局上，公司动态优化网络结构。截至 2025 年 9 月 30 日，大参林共拥有门店 17385 家，净增 832 家，其中新开自建门店 300 家、新增加盟店 979 家，同时关闭 447 家直营门店，实现门店质量与数量的平衡。
中邮证券预计，大参林 2025-2027 年营收将分别达 291.50 亿元、321.06 亿元、354.34 亿元，归母净利润分别为 11.47 亿元、13.20 亿元、15.22 亿元，对应 PE 分别为 17 倍、15 倍、13 倍，看好公司顺应行业周期释放利润潜力，维持 “买入” 评级。不过报告也提示，需关注门店盈利不及预期、门诊统筹政策落地进度等潜在风险。
