9月29日，五新隧装（835147）发布公告称，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得北京证券交易所并购重组委员会审核通过。

这不仅是一宗交易金额高达约26.50亿元的重大资产重组，更是证监会“并购六条”新政发布后，北交所首单成功过会的重大资产重组项目，具有里程碑式的示范意义。

发行股份+现金并购双主业互补标的 北交所首单实操性购股案落地

本次交易中，五新隧装拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，收购湖南中铁五新重工有限公司100%股权及怀化市兴中科技股份有限公司99.9057%股权，交易总价约26.50亿元，并拟募集配套资金不超过1亿元。

北京南山投资创始人周运南指出，本次重组具有三重“首例”意义。其一，它是“并购六条”发布后北交所首例重大资产重组；其二，它是北交所首个进入实操阶段的发行股份购买资产案例；其三，它首次呈现了大股东资产注入上市公司的模式。周运南强调，“特别是在证监会公布新修订的《重大资产重组管理办法》背景下，其代表性更为突出。”

业内普遍认为，此次过会释放出强烈信号，意味着北交所正在成为创新型中小企业开展产业整合、实现外延式增长的重要平台。随着监管包容度提升、审核机制优化，北交所并购重组市场活力正持续迸发。

值得关注的是，本次并购的两家标的公司——五新重工与兴中科技，均是国家级的专精特新“小巨人”企业，不仅盈利能力强，且与五新隧装主业形成高度互补。

财务数据显示，两家公司业绩表现稳健。五新重工专注于港口物流智能装备，2022年至2024年1-11月净利润分别为7211.95万元、10162.03万元和8854.11万元，综合毛利率维持在28.47%至32.17%之间。兴中科技深耕铁路、公路等交通基建专用设备，同期净利润高达19625.62万元、24496.36万元和20078.11万元，综合毛利率更从34.31%稳步提升至38.70%。两家公司经营性现金流同样健康充沛，为并购后的整合与运营提供了坚实保障。

此次并购不仅将直接增厚上市公司业绩，更有望通过业务、技术与市场的深度融合，释放出“1+1+1＞3”的协同效应。

业务版图拓展至三大场景 战略整合恰逢其时

完成重组后，五新隧装的业务矩阵将从原有的隧道与矿山装备，一举延伸至隧道、路桥、港口三大基建场景，形成覆盖更广、抗风险能力更强的全产业链协同优势。

具体来看，协同效应主要体现在三大方面。首先是采购协同，三家公司对钢材、机电设备等原材料需求高度重叠，整合后可实现集中采购；销售协同方面，五新隧装在隧道施工领域已建立的客户基础和销售网络，可有效带动兴中科技的路桥施工装备与五新重工的港口物流设备销售，实现交叉销售与渠道共享，提升客户黏性与开拓效率；技术协同层面，五新隧装在智能化装备领域的研发实力，可与兴中科技的桥梁监测系统、五新重工的港口自动化技术等进行深度融合，加速新产品开发与产业化落地，提升整体技术竞争力。

尽管并购带来长远利好，五新隧装近期业绩却面临一定压力。2025年半年报显示，公司实现营业收入3.84亿元，同比下降5.19%；实现归母净利润5091.84万元，同比下降26.87%。

分市场来看，公司传统优势的铁路与公路市场收入有所下滑。其中，铁路市场营收1.89亿元，同比下降17.73%；公路市场营收1.15亿元，同比下降16.10%。两大市场毛利率也分别下滑2.52和2.40个百分点。与此同时，新兴的水利水电与矿山开采市场虽收入增长显著，但毛利率同样面临下行压力。

但公司在矿山开采、水利水电、后市场三个领域的营业收入增长情况，体现出抢抓行业机遇下，增量市场取得新突破。

矿山开采市场精准开拓，业绩飙升。2024年1-6月营业收入为1621.17万元，2025年1-6月增长至4581.82万元，同比增长182.62%，增长幅度大，表现十分亮眼。

水利水电市场深耕细作，增幅显著。2025年1-6月达3153.82万元，同比增长72.61%。

后市场持续发力，增长稳健。2024年1-6月营业收入为2543.41万元，2025年1-6月提升到3041.26万元，同比增长19.57%，虽增速相较于前两个市场稍缓，但保持着平稳增长的节奏。

业绩背景使本次资产重组更具战略意义。通过整合两家盈利能力强、现金流稳健的优质标的，五新隧装不仅能够快速平抑业绩波动，更可借助标的公司在港口智能物流与路桥专用设备领域的优势，突破原有市场瓶颈，打造新的利润增长点。

另外，据天眼查APP近期披露的数据，五新隧装新添一项实用新型专利授权。该专利名为“一种带破碎锤的拱架安装装置及隧道施工车辆”，专利申请号为CN202422622401.2，授权日期为2025年9月9日。

从年内专利获取情况来看，截至目前五新隧装已新获58项专利授权，较去年同期增长28.89%。不过结合公司2025年半年度财务报告，今年上半年其研发投入为1890.79万元，较上年同期减少7.79%。

北交所并购活跃，政策红利释放，专精特新企业迎整合机遇

五新隧装案例并非孤例。2025年以来，北交所并购重组市场持续升温，呈现加速态势。据不完全统计，截至2025年10月8日，北交所共发生37家次重要投资并购事件。尤其在2024年9月24日“并购六条”发布后，以及2025年6月以来，并购活动频率显著提升。

市场参与主体也呈现出新特征：一方面，多数北交所公司现金流充裕，倾向于以现金收购方式实现业务拓展，如青矩技术、易实精密、铁大科技等；另一方面，并购方向紧密围绕产业协同，聚焦于产业链整合、业务升级与市场拓展。

政策面的持续优化是推动市场活跃的关键因素。2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，提出支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励产业整合等六条具体措施。2025年5月，北交所进一步修订重组规则，引入“小额快速”审核机制与简易程序，细化股份对价分期支付安排，显著提升了并购重组的便利性与灵活性。

开源证券分析指出，随着监管包容度提升，并购重组在支付方式、融资渠道和定价机制上更趋灵活，各类“首单”“首创”案例不断涌现，为市场探索多元化并购路径提供了丰富样本。

华源证券研究显示，北交所公司的对外收购正呈现出“垂直化扩张＋业务升级＋市场拓展”三大趋势。例如，东和新材加强原料端整合以保障供应链安全；铁大科技、科达自控等则围绕智能制造与新能源领域拓展高成长赛道；阿为特通过收购海外标的快速切入国际市场。

作为设备制造领域的代表，五新隧装此次通过发行股份与现金结合方式，横向整合上下游优质资产，正是构建“第二增长曲线”的典型实践。

业内人士普遍认为，随着“并购六条”政策红利持续释放，北交所并购重组市场的活力将进一步增强。五新隧装方案的顺利过会，只是一个开端。未来，更多专注于细分领域、具有核心技术优势的专精特新企业，有望通过并购重组实现资源优化配置与产业升级，资本市场对创新型中小企业的培育功能也将进一步凸显。

五新隧装本次重大资产重组的成功过会，不仅为其自身打开了成长新空间，也为北交所乃至整个资本市场提供了可复制的样本。在政策引导与市场驱动的双轮推动下，北交所正逐步成为培育中小企业通过并购实现跨越式发展的重要舞台。