3 月 8 日，山金国际 (000975.SZ) 发布 2025 年年报，公司业绩实现稳步增长，核心财务指标表现亮眼，同时矿产金成本控制成效显著，在建项目有序推进并筹划港股上市，全球化战略布局持续深化。国信证券维持公司 “优于大市” 评级，并上调盈利预测。
财报数据显示，2025 年山金国际实现营收 170.99 亿元，同比增长 25.86%；归母净利润 29.72 亿元，同比增长 36.75%；扣非净利润 30.31 亿元，同比增长 37.02%；经营活动产生的现金流量净额 46.80 亿元，同比增长 20.89%，各核心指标均实现双位数增长，经营质量稳步提升。
核心产品方面，2025 年公司矿产金产量 7.60 吨，销量 7.11 吨，年末库存量达 1.03 吨，25Q4 产量环比增长 7.49%，产量端呈现向好态势。成本控制成为公司核心竞争力，2025 年矿产金合并摊销后克金成本 142.18 元 / 克，同比下降 2.21%，其中四季度成本降至 126.25 元 / 克，环比下降 4.65%，下半年成本优化效果显著，相较于同行优势突出。公司还披露 2026 年黄金产量计划为 7-8 吨，生产经营规划清晰。
项目建设与全球化布局方面，公司多个在建项目稳步推进，未来产能增长可期。纳米比亚 Twin Hills 金矿项目 2025 年启动建设，预计 2027 年上半年投产，年产能可达 5 吨；华盛金矿推进扩证复产，预计年贡献 2-3 吨黄金产能；青海大柴旦主力矿山新增资源量 9.36 吨，扩建项目按计划推进。同时，公司已向香港联交所递交 H 股上市申请，若成功上市将进一步助力海外业务发展，深化全球化战略。
国信证券对此表示，受益于金价上涨及公司成本优势，上调公司 2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 57.83 亿元、77.61 亿元、96.15 亿元，同比增速分别为 94.6%、34.2%、23.9%，当前股价对应 PE 为 14.6/10.9/8.8X。考虑到公司资源禀赋突出，成本优势明显，叠加新项目落地带来的产能提升，维持 “优于大市” 评级。
