备受瞩目的半导体产业千亿级重组案戛然而止。12月9日晚间，海光信息（688041.SH）与中科曙光（603019.SH）同步发布公告，正式终止筹划近半年的换股吸收合并重大资产重组事项。这宗曾被市场寄予厚望、旨在打造国产算力产业龙头的“子吞母”式合并，最终因“市场环境发生较大变化”而搁浅。

尽管“算力航母”梦碎，但自5月重组筹划启动至终止期间，两家公司股价均实现显著上涨，市值合计增长逾2300亿元。双方在公告中强调，终止重组不影响既定生产经营，且未来将持续深化产业协同，构建国产算力“双核心”格局。 

筹划半年终告终止，市场环境生变成主因

这宗重组案始于2025年5月25日。当晚，海光信息与中科曙光双双公告，正在筹划由海光信息通过向中科曙光全体股东发行A股股票的方式，换股吸收合并中科曙光，交易金额约1159.67亿元，同时募集配套资金。交易完成后，中科曙光法人资格将被注销。作为证监会《上市公司重大资产重组管理办法》修订后的首单上市公司间吸收合并案例，同时也是A股罕见的千亿规模重组及首例“子吞母”吸并案，该计划一经披露即引发市场强烈关注。

6月9日，双方进一步披露合并预案。海光信息拟以0.5525:1的换股比例吸收合并中科曙光，其中海光信息换股价格为143.46元/股，中科曙光换股价格为79.26元/股。预案阐释了重组战略意图：通过两家公司在芯片设计、整机与数据中心基础设施领域的优势互补与深度融合，实现资源融合反哺技术突破，以产业链协同提升韧性，构建“芯片+整机+算力”的全链条能力，从而提升与国际龙头企业的竞争实力。

然而，历时约半年推进，重组最终折戟。12月9日的终止公告将原因归结为：“本次交易规模较大、涉及相关方较多，使得重大资产重组方案论证历时较长，目前市场环境较本次交易筹划之初发生较大变化，本次实施重大资产重组的条件尚不成熟。”

在12月10日下午召开的投资者说明会上，海光信息总经理沙超群进一步透露，吸并双方二级市场股价变化较大，是终止交易的一大关键因素。“公司在筹备本次重组时已对交易方案进行充分、审慎的论证，但市场环境变化有不可预计性。加之本次重组合并规模大、参与方多，各方视角不同导致未能成功。”二级市场方面，自6月9日公布预案至12月9日收盘，海光信息与中科曙光股价累计涨幅均超过60%。中科曙光方面补充称，两家公司股价走势与同期A股芯片、人工智能、算力等行业概念股票走势呈现较大相关性。

值得注意的是，在11月29日最后一次发布的交易进展公告中，双方仍称“正在积极推进本次交易相关工作”。对于“为何短短数日后突然宣布终止”的投资者疑问，中科曙光高管回应称，11月29日公司及相关各方尚未决定终止，仍在努力推动各项工作。

市值不降反增，“双核心”格局下的产业理性

尽管重组终止，但资本市场似乎早已消化预期，并对两家公司独立发展的前景抱有信心。12月10日，海光信息股价触底回升，收盘微跌0.36%，中科曙光则跌停。然而，若将时间线拉长至整个重组筹划期，两家公司市值实现了大幅增长。2025年5月23日停牌前，海光信息与中科曙光市值分别为3164亿元和906亿元。至12月10日重组终止，二者市值已分别达到5079亿元和1319亿元，合计较筹划前增长超过2300亿元。

终止合并，对国产算力产业生态意味着什么？中科曙光在投资者说明会上给出了一个结构性视角的分析。公司方面认为，合并可能形成“芯片-整机-算力服务”的垂直产业体系，而不合并则能让海光信息作为独立芯片供应商，为整个国产服务器行业提供核心算力芯片；中科曙光则作为整机厂商与其他芯片企业合作，形成“芯片厂商竞争+整机厂商择优采购”的市场化生态。

“不合并能让两家企业成为国产算力产业的‘双核心’，而非单一龙头，避免因企业整合后的战略失误或技术瓶颈影响整个产业的发展节奏。”中科曙光方面指出，“海光专注芯片突破，曙光聚焦算力基础设施落地，二者形成互补而非替代，即使其中一方在某一领域遇阻，另一方仍能支撑产业发展。”

据财迅通观察，国产算力产业生态正发生结构性演进，从“政策驱动、情绪预期”阶段进入“商业结构重塑、生态能力兑现”阶段。单一主体的整合模式已难以适配多元化、开放化的市场需求。此次“不合并”可视为国产算力从单体规模扩张转向多路径生态演化的重要信号。

渊源深厚合作延续，开放生态布局加速

虽然资本层面的整合暂停，但海光信息与中科曙光在业务与技术上的协同合作将一如既往，这源于双方深厚的历史渊源与股权纽带。

中科曙光成立于2006年，源于中科院计算所，于2014年上市。海光信息则成立于2014年，由中科曙光、天津海泰科技投资及中科院等联合设立，核心团队同样源于中科院计算所。自诞生起，中科曙光便是海光信息的最大股东。截至2025年9月30日，中科曙光持有海光信息约6.5亿股，持股比例达27.96%。双方在管理层上也存在交叉：中科曙光董事、总裁、代董事长历军同时担任海光信息董事；海光信息董事、总经理沙超群曾历任中科曙光技术副总裁、高级副总裁。

基于这层“你中有我”的关系，双方在公告中均明确表示，终止重组不影响后续持续合作。海光信息称，将继续以高端芯片产品为核心，联合包括中科曙光在内的产业链伙伴推进软硬件优化协同研发，巩固“芯片-硬件-软件”核心技术壁垒，共同促进海光芯片计算路线的算力生态健康发展。

中科曙光则表示，将与海光信息在系统级产品应用上建立更加紧密的合作关系，公司将继续围绕高端计算机核心业务，在智能计算、算力调度、数据中心解决方案等领域开展全栈布局，构建“芯-端-云-算”的全产业链系统能力。

值得注意的是，今年下半年以来，两家公司均已加速面向开放生态的布局。海光信息宣布开放CPU互联总线协议，旨在促进不同技术路线AI芯片的算力互通。中科曙光则联合20余家产业链企业推出国内首个AI计算开放架构，通过“安卓模式”的开放生态突破算力瓶颈，并推出了首个“千卡级单元”超节点。

重组终止后，两家算力龙头将如何各自前行？

海光信息强调，公司生产经营一切正常，终止重组不会对财务状况造成重大不利影响。公司将继续聚焦高端CPU、DCU（GPGPU）等核心芯片设计，其DCU产品已与文心一言、通义千问等众多大模型适配。面对英伟达H200获准对华出口可能加剧的市场竞争，海光信息回应称，将强化DCU的性能对标与生态兼容，突出安全合规与性价比优势，通过聚焦细分场景定制与深化行业应用来巩固市场地位。

中科曙光表示，公司长期以来与海光信息保持良好的产业协同，未来将在保持上市公司独立性的基础上深化合作，分别聚焦算力基础设施集成和高端芯片设计的核心赛道。公司将继续发挥在高端计算、存储、云计算等领域的技术积累与市场优势。

回溯这场千亿重组从高调启航到悄然终止的历程，其背后折射出的是国产算力产业在快速发展期的复杂性与动态平衡需求。资本市场用市值增长投出了对两家公司独立价值的认可票。产业层面，“双核心”分工协作的格局，或许比打造单一“巨无霸”更能适应当前多元化、开放化的算力生态竞争需求。海光信息与中科曙光，这对同源而生的“兄弟”企业，在资本分合之外，更重要的命题是如何持续深化技术协同与产业共进，共同支撑起国产算力基础设施的自主与安全。