在全球大健康消费持续扩容、中国消费市场结构重塑的大背景下，国内领先的互联网电商服务商青木科技（301110.SZ）正迎来战略转型的关键节点。11月23日晚间，公司公告称，将以 2.12亿元人民币收购来自挪威的高端健康营养补充剂企业Vitalis 65.83%股权，正式成为其控股股东。此次交易不仅将为青木科技带来品牌、供应链与研发体系的全面提升，也被视为其品牌孵化与管理业务迈向全球化布局的重要一步。

青木科技布局大健康迈出关键一子，Noromega成核心增长点

根据公告，青木科技通过全资子公司青木新加坡分两步完成收购：其一，以 1.5亿挪威克朗（约合人民币1.06亿元）购买原股东Norsund持有的49.0662%股权；其二，以同等金额认购Vitalis新发行的32.9157%股权。交易完成后，青木科技将合计持有65.8314%股权，Vitalis也将在股权交割后纳入公司合并报表范围。

Vitalis成立于2005年，是来自挪威奥斯陆的高端膳食营养补充剂品牌，旗下拥有Noromega等多个知名品牌，覆盖海豹油、鱼油、虾青素、辅酶Q10等热门品类，深耕健康营养领域近20年，形成从研发、生产到销售的完整产业链。

近年来，公司持续实现盈利增长。2024年营业收入1.51亿挪威克朗、净利润2854.58万挪威克朗；2025年上半年净利润为2330.56万挪威克朗，已达去年全年82%。根据交易协议，卖方承诺Vitalis 2027年、2028年净利润需分别较前期增长35%以上，否则需承担回购或股份补偿责任，为青木科技控制整合风险提供保障。

尽管交易将形成较大金额商誉，存在减值风险，但青木科技明确表示，本次并购对于提升其在大健康领域的长期竞争力至关重要，尤其是在品牌管理、产品研发与供应链能力方面，将带来体系化增强。

值得关注的是，Vitalis对中国市场并不陌生，其明星产品虾青素、海豹油等已在京东等平台连续蝉联相关类目销量前列。在第八届中国国际进口博览会上，Noromega与京东健康宣布达成深度合作，并首发“金标海豹油”等新品，再次强化其在海洋健康食品领域的品类优势。

此次交易中，青木科技全资子公司将成为Noromega品牌中国区总经销商，使公司首次在健康营养赛道实现“研发—生产—品牌—渠道”完整链条的掌控，为其在中国大健康市场扩大规模创造了重要条件。

未来，伴随青木科技成熟的电商代运营能力和全渠道营销体系对接Vitalis的产品矩阵，公司有望在健康营养消费升级的趋势下实现快速放量。

品牌孵化与管理业务成第二增长曲线，代运营业务保持行业领先

近年来，青木科技明确将“品牌孵化与管理业务”作为第二增长曲线重点打造，目前已取得显著进展。2025年上半年，该业务实现收入2.3亿元，同比增长 86.5%，占公司整体营收比重从22.9%提升至34.8%。其中，珂蔓朵（Cumlaude Lab）与意卡莉（ZUCCARI）收入分别同比增长超过70%和95%。

从过去的代运营服务商，到如今兼具品牌孵化、代理、投资并购能力的综合型服务平台，青木科技正加速向“品牌管理公司”转型。此次收购Vitalis，被认为将显著强化公司在大健康领域的全球化布局与产品力构建，从而拓宽其长期增长天花板。

成立于2011年的青木科技，于2022年在深交所创业板上市，是国内头部电商服务提供商之一。公司业务覆盖电商代运营、品牌孵化与管理、经销代理、数字营销、技术解决方案与消费者运营服务，合作平台包括天猫、京东、抖音、小红书、唯品会等主流渠道，形成了完整的电商生态服务体系。

在大服饰类目，公司长期处于行业头部位置，与Skechers、Armani、Michael Kors、INDITEX、H&M等国际品牌保持长期合作，并扩展至母婴、美妆、潮玩、个护等多领域，客户结构持续优化。

2025年第三季度，青木科技实现营业收入10.21亿元。数据显示，同期行业营收最高的若羽臣达21.38亿元，次席南极电商为19.91亿元；行业平均营收9.69亿元，中位值8.92亿元。利润方面，公司当季净利润7961.68万元；若羽臣仍以1.05亿元居首，壹网壹创以9846.46万元位列第二；行业平均净利润3107万元，中位值2164.48万元。

前三季度营收与利润双增长，AI成为长期增长引擎

根据三季报披露，2025年前三季度青木科技实现营业收入 10.21亿元，同比增长26.34%；归母净利润 7961.68万元，同比增长10.22%。单三季度归母净利润同比增长 439.71%，体现出显著的盈利拐点。

毛利率方面，公司2025年前三季度达到 56.33%，创同期新高，较去年同期提升5.25个百分点，显示其经营模式正向高毛利的品牌管理与代理业务持续倾斜。

随着AI技术落地，公司持续加大技术研发投入，构建“数据和技术驱动的零售服务专家”的核心能力，为未来增长提供坚实底座。

据财迅通观察，青木科技多年来持续进行技术研发投入，打造“青灵AI中台”等业务系统，通过数据与技术能力赋能所有业务场景。2021年至2025年前三季度，公司研发费用总额维持在较高水平，为业务降本增效提供关键支撑。2021年至2025年前三季度，公司研发投入依次为4003万元、4665万元、5420万元、5162万元和3064万元，对应各期的研发费用率分别为4.55%、5.51%、5.60%、4.48%和3.00%。

公司指出，AI技术将在未来深刻重塑电商行业运营方式，数据分析、智能投放、智能供应链等能力将成为行业竞争新核心。青木科技在这一领域的提前布局，将进一步提升其服务效率与品牌管理能力。

从代运营到品牌管理，成长路径清晰可循

青木科技的发展历程是一部从垂直类目深耕到多品类综合零售服务升级、以科技驱动持续进化的成长史。2011-2013年为启航阶段，公司锚定电商代运营核心赛道，从鞋包类目切入市场，成功接入Skechers等品牌资源，实现从本土品牌服务向国际品牌合作的初步拓展，凭借专业服务跻身天猫鞋服包类目代运营头部阵营，斩获天猫金牌淘拍档、京东核心京拍档等行业荣誉，同时确立以人为本的管理理念，成立青木关怀委员会构建内部发展基石。

2014-2016年进入奋进阶段，公司在上海设立分支机构，形成业务拓展的重要支撑点。在核心的电商运营业务之外，逐步延伸出品牌数字营销、仓网配送等配套服务，将软件大数据纳入战略业务布局，同时明确公司愿景与价值观体系，通过成立青木学院完善内部人才培养机制，为后续发展积蓄动能。

2017-2019年迎来超越式发展，公司确立广州、上海双总部战略布局，进一步扩大业务辐射范围。业务品类持续拓宽，不仅成功服务INDITEX、H&M等国际服装集团，还引入Armani、Michael Kors等轻奢品牌拓展配饰领域，同时进军母婴、美妆类目并开展跨境电商业务，实现多品类协同发展。这一阶段，公司加大数据和技术研发投入，推出“数据磨坊TM”等核心技术平台，将愿景升级为“成为数据和技术驱动的零售服务专家”，并凭借卓越服务实力斩获天猫六星级服务商、品牌营销奖等多项重磅荣誉。

2020年至今步入创赢阶段，公司持续蝉联天猫六星服务商资质，同时获得天猫品牌营销服务商认证，行业认可度进一步提升。业务版图继续拓展至个人护理、宠物食品等潜力品类，多品类运营优势持续强化；在服务模式上，升级智能化全链路消费者运营服务，助力合作品牌高效提升人群资产价值，始终坚守科技驱动战略，不断完善全渠道零售解决方案，朝着综合型零售服务领军企业的目标稳步迈进。

公司逐步形成“代运营+品牌孵化+代理+技术平台”四位一体的新型业务架构，为今日的外延式并购提供了深厚基础。

多维优势推动，稳站高增长区间

从行业比较来看，青木科技在收入增速、毛利率表现、品牌结构、平台适配能力等方面均展现出优于行业平均水平的竞争优势。在A股电商服务公司中，公司资产负债率处于较低水平，经营稳健，三费比例与盈利能力均处于良好区间。

多家券商在研报中持续看好青木科技未来三年成长性，认为其品牌孵化业务快速增长、AI+零售能力持续落地、并购Vitalis后形成的高端品牌矩阵，均将支撑公司保持长期高景气度。

其中，中信建投指出，预计2025-2027年实现归母净利润1.35亿元、1.81亿元、2.40亿元，当前股价对应PE分别为49X、37X、28X，维持“增持”评级。业务亮点在于，其一，不仅在传统货架电商合作泡泡玛特、jellycat等知名品牌，也在抖音兴趣电商平台取得快速成长；其二，上半年品牌孵化业务实现86%的快速增长，旗下珂曼朵、意卡莉品牌已经初具声望，在线上线下渠道打开空间；其三，持续研发投入到AI+应用中，打造青灵AI中台并伴随开发多款应用场景，提升效率。

从最初的代运营服务商，到如今兼具品牌孵化、经销管理、技术服务能力的综合性零售服务集团，青木科技已走过十余年稳健扩张的历程。

此次以2.12亿元控股Vitalis，被认为是其转型历程中的重要节点。未来，在中国健康消费市场持续快速增长的机遇下，公司有望通过对Vitalis的深度整合，实现从“渠道运营”向“品牌+渠道+供应链”三位一体的新增长模式。

随着AI技术能力持续落地、品牌矩阵不断扩容，青木科技正站在新增长周期的起点上。