在中国金融体制改革持续深化、证券行业迈向高质量发展的重要节点，一场备受市场瞩目的券商整合大幕正式拉开。

11月19日晚间，中国国际金融股份有限公司（中金公司，601995.SH/03908.HK）、东兴证券股份有限公司（东兴证券，601198.SH）及信达证券股份有限公司（信达证券，601059.SH）三家上市券商相继发布公告，宣布正在筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券。自11月20日起，三家公司A股股票同步停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。这一重磅动作，被市场普遍视为继国泰君安整合海通证券之后，中国证券行业又一具有深远影响的里程碑事件，也是标志着行业头部化整合进程已进入实质性加速阶段。

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整合方案落地，汇金系内部协同优化

此次整合的核心在于“换股吸收合并”。根据公告，中金公司拟通过向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式，完成对后两者的吸收合并。这一安排目的在平滑推进整合，保障各方股东权益。

一个尤为关键的背景是，此次参与合并的三家券商均隶属于中央汇金投资有限责任公司（简称“中央汇金”）。中金公司一直为中央汇金控股，截至2025年9月末，中央汇金直接持有其40.11%的股权。而东兴证券与信达证券的实际控制人，也因2025年以来金融资产管理公司（AMC）股权划转至中央汇金而同步变更为中央汇金。这种“同源”的股权关系，为此次重大重组扫清了诸多障碍，也使此次整合被视为中央汇金在完成AMC体系整合后，对旗下证券板块进行系统性优化布局的关键一步。

市场分析指出，选择体量相对小于中金公司的东兴证券和信达证券进行整合，相较于两家大型券商的对等合并，操作难度相对较低，更易实现业务互补和协同效应，符合通过渐进式整合提升整体竞争力的战略思路。

规模能级跃升，行业格局重塑在即

此次“三合一”整合，最直观的体现是合并后实体规模的显著跃升。

以2025年三季度末数据为基准，合并前，中金公司资产总额约为7649.41亿元，在行业中排名第六；东兴证券、信达证券资产总额分别约为1163.91亿元和1282.15亿元。合并后，新中金公司的总资产将突破万亿元大关，达到约10095.47亿元，一跃成为行业内第四家资产规模超万亿的券商巨头，仅次于中信证券、国泰海通（合并后实体）和华泰证券。

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盈利层面，2025年前三季度，中金公司实现营业收入207.61亿元，归母净利润65.67亿元；东兴证券营收36.10亿元，净利润15.99亿元；信达证券营收30.19亿元，净利润13.54亿元。合并后，前三季度营收总额将达约273.90亿元，归母净利润合计约95.20亿元。据此估算，其营收行业排名将从第六升至第三，净利润排名将从第十一跃升至第六。

这一体量的变化，绝非简单的数字叠加。它实则是中国证券行业竞争格局正在经历一场深刻变革。业内普遍认为，在监管层倡导建设金融强国、打造一流投资银行的政策指引下，证券业已从过去的“一超多强”格局，加速向“寡头竞争+特色发展”的新阶段演变。头部券商通过并购重组实现外延式扩张，快速补齐短板、强化综合实力；而一批中小券商则需在细分领域寻求差异化生存空间。国泰君安与海通证券的合并、国联证券与民生证券的整合，以及此次中金系的“三合一”，无不印证了这一趋势的不可逆转。行业资源正以前所未有的速度向头部集中，市场集中度将持续提升。

业务深度互补，协同效应前景可期

此番整合的另一大看点在于三家券商业务结构的强互补性，这为合并后实现“1+1+1>3”的协同效应奠定了坚实基础。

其中，作为“高端、跨境”金融服务商的典范，中金公司的市场地位由几大关键支柱奠定：其投行业务在大型IPO及“硬科技”领域堪称标杆；机构服务与财富管理实力雄厚；而境外业务收入持续超过20%，更是其无可匹敌的国际化能力的显著性标志。

东兴证券的业务线条覆盖财富管理、投资银行、投资交易、资产管理等，形成了较为综合的服务体系。其显著优势在于依托股东背景在特殊资产投行领域积累的经验，以及深耕福建区域市场所形成的扎实零售经纪网络和客户基础。

而信达证券在并购重整、企业纾困、债券承销等特色投行业务方面实力突出，财富管理转型成效显著。其在辽宁地区的分支机构网络布局深入，区域优势明显。

据财迅通观察，整合后，新实体将形成全方位的业务能力。

具体来看，在渠道与客户融合方面，中金公司的高净值和机构客户将能借助东兴、信达遍布全国，尤其是福建、辽宁的196家分支机构，截至2024年末数据，合并后营业部总数将位居行业第三，获得更便捷的线下服务；反之，东兴和信达的大量零售客户则有机会接触到中金公司顶尖的财富管理产品和跨境金融服务，客户资源的立体化融通将创造巨大的交叉销售机会。

其次，业务链条逐步完善，中金公司的龙头投行和跨境业务，与东兴、信达在零售经纪、区域市场覆盖、特殊资产处置及债券承销等方面的优势相结合，将构建起一条从个人到机构、从境内到境外、从标准化到特殊化的全链条、多元化服务体系。

另一层面，此次合并将带来资本实力与风控能力的提升。超过1700亿元的归母净资产，意味着公司的业务发展有了更厚的“安全垫”，风控“底盘”也更稳。尤其值得期待的是，凭借东兴、信达两大股东在不良资产处置领域的深厚积淀，新中金有望在债务重组、风险化解等新兴投行业务中，开辟出一条独具特色的增长路径。

顺应监管导向，服务国家战略能力提升

此次整合并非孤立的市场行为，而是深刻践行中央金融工作会议精神、响应新“国九条”要求、将功能性置于首位的战略性举措。

近年来，监管部门持续推动行业供给侧结构性改革，鼓励头部机构通过市场化、法治化方式做大做强，旨在培育具有国际竞争力的一流投资银行，更好地服务国家重大战略和实体经济。

通过此次重组，中央汇金旗下券商资源得到优化配置，减少了潜在的同业竞争，提升了资本运营效率。合并后的新中金公司，资本实力更为雄厚，业务线条更趋均衡，综合金融服务能力全面提升。这不仅有助于其自身在激烈的行业竞争中巩固头部地位，更将使其有能力承接更大型、更复杂的综合金融项目，在支持科技创新、绿色金融、普惠金融、风险防范化解等方面发挥更重要的作用，从而成为服务中国式现代化和金融强国建设的更为强大的金融引擎。

中金公司吸收合并东兴证券与信达证券，是2025年中国证券行业最受瞩目的整合大戏。它既是“汇金系”券商内部优化的破题之作，也是行业头部化整合进入深水区的标志性事件。随着停牌程序的启动，后续的换股比例确定、监管审批、业务整合等环节仍备受关注。可以预见，合并后的新中金公司将携“规模效应”与“业务协同”之双翼，在中国证券业的新格局中占据更为有利的位置。而这场整合所带来的示范效应，也必将进一步催化行业内的并购重组浪潮，推动中国证券行业在高质量发展道路上迈出更加坚实的步伐。一个资本实力更强、专业能力更完备、服务国家战略质效更高的券业新巨头，正呼之欲出。