2025年，中国白酒行业在“量减质升”的深度调整中持续演进。伴随消费观念转变、渠道结构重塑与市场竞争格局重构，行业整体呈现出从“产能扩张”向“品质提升、品牌影响、文化表达、价值创造”的深刻转型。
基于此背景下，作为浓香型白酒的龙头企业，泸州老窖（000568.SZ）近期发布第三季度财务报告。报告显示，尽管短期内营收与利润出现小幅波动，但公司现金流充裕、财务结构优化、重点项目稳步推进、股权激励持续深化，展现出国有龙头企业在行业周期中的战略定力与发展韧性。
行业下行期，泸州老窖如何保持“现金王者”地位？
2025年前三季度，泸州老窖实现营业收入231.27亿元，同比下降4.84%；实现归属于上市公司股东的净利润107.62亿元，同比下降7.17%。其中，第三季度单季营收66.74亿元，同比下降9.80%，净利润30.99亿元，同比下降13.07%。业绩波动主要受到行业消费结构调整、费用投入节奏变化及部分财务因素的影响。
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据财迅通观察，公司短期数据有所回落，但核心盈利指标仍保持行业领先。报告期内，泸州老窖基本每股收益为7.31元，加权平均净资产收益率达22%，持续位于较高区间。
尤为值得关注的是，公司在利润回调的背景下，现金流依然保持充沛。前三季度经营活动现金流量净额为98.23亿元，虽同比下降21.20%，但仍处于历史较高水平。货币资金余额达317.45亿元，流动性充足。
在现金流管理方面，泸州老窖展现出卓越的财务管控能力。其中，负债结构有明显的改善。长期借款由期初的62.80亿元降至22.19亿元，负债总额从208.27亿元降至156.71亿元，资产负债率大幅下降。筹资活动现金流净额为-116.91亿元，主要源于公司积极偿还债务、支付股利及利息支出减少，公司主动降杠杆，持续回报股东。
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且投资活动现金流同比改善超过8亿元，主要因理财产品购买减少，投资压力有所缓解。这些数据共同勾勒出一幅“现金充裕、负债降低、投资审慎”的健康财务图景，为企业在行业低谷中保持进攻与防守的平衡奠定了基石。
截至2025年9月底，泸州老窖普通股股东总数为161,212户。控股股东泸州老窖集团及其一致行动人兴泸投资集团持续保持控制权稳定。两家控股股东均为泸州市国资委旗下企业，国有资本的持续控股为公司长期战略执行、重大项目投资及品牌文化建设提供了坚实的治理保障。
此外，公募基金、ETF及境外机构等长期资金持股稳定，市场对其长期价值的认可。稳定的股权结构与多元化的机构持股，共同构筑了泸州老窖在行业波动中的“压舱石”。
智能酿造与文化建设双轨并进，激励计划持续推进
生产与技改方面，泸州老窖持续推进“智能酿造技改项目（一期）”，总投资约47.82亿元。项目目前已进入建设高峰，旨在通过自动化与数字化改造，提升酿造效率与品质稳定性，为未来高端产能扩张打下基础。2025年前三季度，在建工程期末余额达到135.25亿元，较期初增长67.55%，反映出公司在产能现代化方面的坚定投入。
对于文化战略方面，公司于11月5日公告，将投资14.78亿元建设“泸州老窖历史文化产业园暨四川中国白酒博物馆”，项目工期约50个月。此举不仅是品牌文化建设的重要举措，更是对行业从“产能扩张”向“文化表达”转型趋势的有力回应。正如公司在《投资者关系活动记录表》中所指出的：“白酒行业已摆脱过去‘产能扩张’的发展模式，正向‘品质提升、品牌影响、文化表达、价值创造’转变。”
公司也持续优化成本与费用管控方面的结构。前三季度，公司财务费用同比减少1.43亿元，管理费用下降超8000万元，销售费用轻微回落至24.19亿元。税金及附加、研发费用保持稳定，体现出公司在控本增效与持续创新之间的平衡策略。
投资收益层面，华西证券贡献的收益实现显著增长，带动整体投资收益同比提升35.19%，为利润增长形成强劲支撑。虽然营业外支出受捐赠增加因素影响有所攀升，但并未对整体盈利表现造成实质性冲击。
报告期内，泸州老窖持续推进“2021年限制性股票激励计划”，多批限制性股票完成解除限售并上市流通。2025年9月，董事会审议通过进一步解锁及部分股票回购注销的议案。这一系列举措增强了公司激励机制的市场化与长效性，有助于提升核心团队稳定性与员工积极性，推动公司战略有效落地。
战略以文化为基、科技赋能、市场为纲
除了三季报中披露的财务与运营数据，泸州老窖在文化传承、科技融合与市场转型方面的战略布局同样值得解读。
在2025年中华文化天府论坛上，泸州老窖的“活态双国宝”——持续使用450余年的1573国宝窖池群与传承701年的泸州老窖酒传统酿制技艺，被中国非物质文化遗产保护协会会长王晓峰誉为“系统性保护与整体性传承的表率”。公司通过封藏大典、国际诗酒文化大会等文化IP，构建起“可感知、可触摸、可延续”的遗产传承路径。文化，已成为泸州老窖高端品牌价值的核心基石。
面对“经验依赖重、设备管理粗放”的行业痛点，泸州老窖将酿造、供应链等3000余亩园区、6万余台设备1:1映射至数字世界，构建“数字孪生体”。该系统通过实时数据与AI预测，将设备利用率提高45%，应急响应效率提升40%，运维成本降低25%。此外，公司通过“五码合一”系统实现全链条溯源，将“工匠舌头的经验”转化为可预测、可复制的数字化标准，标志着其数智化从渠道延伸至生产核心。
目前，消费场景与渠道模式正快速演变。对此，泸州老窖确立了以“深耕市场、产品创新、稳固基本盘、渠道转型”为核心的系统性营销战略。公司系统推进县级以下市场消费者培育，推广38°低度酒、冰饮、调配等新式品饮方式，并试点推广新版二曲酒，布局高增长光瓶酒赛道。在渠道端，公司深化数智营销体系，提高费用投放精准度，构建线上线下融合的全渠道网络，强化对终端与消费者的直接触达。
整体来看，2025年第三季度，泸州老窖在行业调整期中展现出“稳中求进”的战略智慧。尽管营收与利润短期承压，但公司通过现金流管理、负债优化、项目投入与文化深耕，构建起穿越周期的系统能力。随着智能酿造项目进入高峰、白酒博物馆启动建设、低度化与年轻化产品持续破圈，泸州老窖正以“文化+科技”双轮驱动，推动中国白酒在当代实现创造性转化与创新性发展。
在行业从“量”向“质”、从“产”向“文”转型的大背景下，泸州老窖凭借其深厚的品牌底蕴、清晰的产品矩阵与深度的数智化转型，巩固了“浓香龙头”的市场地位，更展现出国有企业在高质量发展道路上的探索与担当。未来行业新周期，随着消费市场暖意渐浓与公司战略的稳步落地，泸州老窖有望于行业新周期中进一步兑现长期价值、释放增长潜力。
